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La guerra en Ucrania paraliza las emisiones de deuda y aleja las subidas de tipos

2022-03-29 11:01:41

La crisis de Ucrania, ante la invasión rusa y la guerra que se está produciendo, con sanciones y amenazas de Occidente, ha paralizado la actividad de los mercados de capitales. Las emisiones se han reducido y los deudores han asumido mayor coste. Todo el mercado está pendiente de la evolución de la guerra y del Banco Central Europeo (BCE). La liquidez que abundaba en los mercados de capitales está ahora en cuarentena. Aunque no ha llegado a verse aún un ‘shock’ como el que se vivió en marzo de 2020, sin emisiones y con problemas para cruzar órdenes en secundario, sí se está produciendo un aumento de las primas de riesgo, mayor coste de las emisiones y, sobre todo, menor actividad.

Así lo corroboran en el sector. Tanto responsables de bancos colocadores como gestores de renta fija. Las dos semanas previstas a la invasión rusa hubo 785 emisiones de unos 250 emisores en el mercado europeo de bonos, según Bloomberg. En la última semana, en medio del ataque de Rusia y el recrudecimiento de la guerra y la tensión geopolítica internacional, ha habido 235 emisiones, un 40% menos que el promedio de las dos semanas previas, de un centenar de nombres propios. 

Además, no ha habido ninguna emisión de alto rendimiento ’, sino que los que han probado suerte, asumiendo más coste, son emisores con calificaciones crediticias altas como gobiernos y ‘rating’ de grado de inversión. “El mercado en primarios se ha quedado bastante frío, con muy poco apetito por el riesgo. Y en secundario el sector bancos viene ampliando primas de riesgo desde hace semanas. Los gobiernos están sirviendo de ‘refugio’ entre comillas, porque refugiarse en largos plazos sin prácticamente rentabilidades e inflación es difícil de comprender”, arguye Rafael Valera, director general y gestor de renta fija en Buy&Hold.

“El mercado primario se ha secado completamente. Ya antes de que entraran los rusos en Ucrania había pocas emisiones, y ahora no está saliendo nadie salvo algunos emisores de deuda pública o agencias gubernamentales”, señala Eduardo Roque, director de renta fija de Bestinver. “Lo que se está haciendo es acumular el número de emisiones que tendrá que haber este año para cuando haya reposo. También se tiene que calmar el mercado porque la liquidez no es abundante en secundario. Cuando se produce algo así salen los nombres, más fuertes primero, de ‘ratings’ altos dentro de grado de inversión, abren el mercado, y luego se anima el resto”, añade. Los diferenciales se han ampliado los últimos días, con un repunte este martes. La deuda financiera subordinada de más riesgo (AT1 o CoCos de la banca) ha elevado su prima de riesgo con el bono alemán un 40% o 130 puntos básicos en las últimas semanas, con caídas de entre el 5% y el 10% en el precio de las emisiones de los grandes bancos españoles, según datos de Bloomberg.

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